[WSJ] 中国采取措施缓解债务担忧——但再次未推出刺激措施

中国采取措施缓解债务问题——但再次推迟刺激措施

作者：Rebecca Feng

翻译：ChatGPT 4o

7 - 9 分钟

香港——中国最高立法机构批准了一项1.4万亿美元的计划，帮助地方政府将部分增加的表外债务进行置换。然而，立法者没有宣布新的财政刺激措施以振兴经济，这令许多投资者感到失望，特别是在唐纳德·特朗普即将回归的情况下，经济可能面临新的挑战。

由于特朗普本周当选为美国总统，中国个人投资者和一些经济学家对大规模刺激方案的预期很高。特朗普多次表示他将对中国采取更强硬的贸易政策，包括对来自中国的进口商品征收更高的关税，这将对中国试图在疫情之后稳定经济的关键增长支柱产生影响。

经过本周为期五天的会议，中国立法机构全国人民代表大会常务委员会批准发行价值6万亿元（约合8370亿美元）的地方政府专项债券，以取代近年来堆积到令人担忧水平的地方政府隐性债务。

全国人大财政经济委员会副主任许宏才在周五备受期待的简报会上表示，新批准的债务将在三年内发行，到今年年底将使地方政府专项债务的余额上限达到约合5万亿美元。

此外，中国财政部长蓝佛安在简报会上表示，在未来五年内，地方政府将能够使用额外价值5600亿美元的专项债券——这些债券最初主要用于基础设施项目——来替换表外债务。

总体而言，这一计划将取代地方政府层面价值1.4万亿美元的所谓“隐性债务”，蓝部长称到2023年底，这些债务的余额相当于2万亿美元——尽管许多私人经济学家估计这一数字在7万亿至11万亿之间。他们还估计其中多达8000亿美元的债务面临较高的违约风险。

周五的公告细节可能让投资者感到失望，他们原本期望一个与债务置换计划同时公布的财政刺激方案。经济学家们警告称，这一债务置换不应被视为刺激措施，因为它并没有增加政府的增量借款。

许多人期望刺激措施包括价值约1400亿美元的特别国债，以重资本地银行，再加上另1400亿美元以遏制房市下滑，例如帮助地方政府收购开发商未售出的房屋和闲置土地。周五的新闻发布会暗示可能在这两方面采取行动，但未提供具体数字，这表明北京希望在美中贸易紧张局势加剧时留有部分后备资金。

此外，债务置换并不能真正偿还地方政府的高风险债务，只是将其到期日推迟。澳新银行经济学家杨瑞恩和邢兆鹏表示，这些债务置换的经济影响将是间接和难以察觉的。

这并非北京首次尝试通过置换隐性债务来缓解地方政府的债务负担。2015年，北京批准发行价值2.2万亿美元的地方政府债券以置换隐性债务，最终发放了1.7万亿美元。从2020年至今，已完成了两个较小的债务置换项目。

投资者，许多是缺乏股市经验的中国首次个人投资者，过去一个月一直在期待周五的简报会。自9月底以来，各级中国官员多次传达计划刺激全球第二大经济体的信号，该经济体正因房地产市场持续低迷和消费者信心下降而遭遇急剧下滑。

由于官员们没有提供任何具体数据，关于政府刺激规模的传言在社交媒体平台上四处传播，导致国内股市波动。周四，有传言在中国互联网上流传，称政府正准备价值高达1.7万亿美元的“重磅”方案，其中约8400亿美元将用于房地产救助和消费刺激。

周四下午，随着中国个人投资者涌入市场，股市飙升，以迎接周五的简报会。

最终，市场并不买账。周五的简报会在亚洲常规交易时间结束后开始，阿里巴巴、京东和拼多多等美国上市的中国股票在盘前交易中下跌。香港恒生指数期货下跌2.3%。

对中国政策制定者来说，压力很大。北京试图提振疲软的增长并减少经济中的债务压力，而特朗普重返白宫可能在包括贸易、技术、台湾和国家安全在内的一系列问题上加剧双边紧张局势。

特朗普暗示他可能对所有中国进口商品征收60%的关税，以试图缩小华盛顿与其主要地缘政治对手的贸易逆差——这一关税水平较目前约12.5%的平均关税大幅提升。

大多数经济学家并不预计特朗普会兑现这一警告，而是可能采取更温和的20%到22%的关税范围。但如果特朗普真的兑现，中国经济将面临重大冲击，他们表示。

麦格理首席中国经济学家胡伟俊称，这种极端情景将有效结束中国当前依赖出口和制造业的增长模式。“在下一个增长模式中，国内需求，尤其是消费，可能会再次成为主要驱动力，正如2010年代那样。”他说，“如果那样的话，北京将别无选择，只能加大刺激力度，特别是在住房方面。”

瑞银的经济学家估计，如果征收60%的关税，可能会在生效后的12个月内使中国的增长减少多达2.5个百分点，假设北京没有采取多少措施来抵消损害。

如果北京增加政府支出、降低利率并允许人民币贬值多达10%，这一损失可能会减少到约1.5个百分点。他们表示，许多经济学家预计随着特朗普的计划逐渐明朗，北京将逐步加大对中国经济的支持力度。

在特朗普的第一个任期内，他用了两年时间对中国进口商品征收关税，但这次进程可能会加快，最早在明年上半年就会生效，高盛亚太区首席经济学家安德鲁·蒂尔顿周四在致客户的报告中写道。

“这将给中国政策制定者带来压力，迫使他们支持增长。”蒂尔顿表示，首选的工具将是贬值人民币和增加财政刺激，他补充道。

Jason Douglas, Grace Zhu 和 Xiao Xiao 亦对本文有所贡献。

联系Rebecca Feng，邮箱：rebecca..feng@wsj.com





2024-11-08T14:01:04+0000

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