[WSJ] #头条 中国政府严禁“唱衰”经济，但债市收益率在疾呼“萧条”

中国政府严禁“唱衰”经济，但债市收益率在疾呼“萧条”

Lingling Wei

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尽管中国政府高调宣称要扩大内需，实际上却没有采取多少真正鼓励民众消费的措施. 图片来源：Kevin Frayer/Getty Images

（本文来自《华尔街日报》每周三发送的中国洞察新闻简报，该简报由本报首席中国记者魏玲灵主笔，她在同事Clarence Leong的协助下与您分享她关于中美竞争动态的独家解读。点击此处订阅，即可从下周起免费享阅这份简报。）

近来，没有什么比“唱衰”中国经济更令北京的审查机构及其网络水军恼火的了。不过，中国债券市场近期的走势却在疾呼“萧条”。

你没有听错：就是“萧条”。

在过去一周里，中国领导人再次承诺要刺激经济，希望以此来提振公众和市场情绪，但10年期中国国债的收益率却不断跌至新低。目前，该收益率约为1.7%，比一年多前下跌了整整一个百分点。30年期中国国债收益率也已跌破2%。

虽然中国国债收益率与零水平还相去甚远，但其下跌速度之快令人震惊。收益率跌得越低，市场发出的经济承压信号就越强烈。

官方统计数据显示，中国经济第三季度增长4.6%，预计全年将达到5%左右的目标。但现实情况是，企业经营困难，民众就业难度大，地方政府则是债台高筑。就连公务员的工资都被拖欠。

“感觉是萧条了，”中国的一位读者最近给我写邮件说。

尽管政府一直在说要救助经济，但却没有兑现承诺。北京的权力中心正面临政策信誉危机。

9月下旬，在中国经济增速进一步下滑以及社会不满情绪不断升温的背景下，习近平终于决定采取一些提振措施。但中国政府推出的一揽子“增量政策工具”几乎没有起到帮扶家庭、刺激需求或遏制通缩螺旋式恶性循环的作用。国家的很大一部分支持都流向了地方政府。中国股市最初走出一波上涨行情，但很快就偃旗息鼓。

在上周召开的旨在制定明年经济议程的高层会议上，中国领导层又一次承诺将提供更多财政和货币政策支持。似乎是为了强调这一点，中共中央财经委员会办公室一位高级官员在这次会议后表示，新确定的2025年政策议程“有很高的含金量”。言外之意，这一次市场最好还是相信。

但市场并不买账。要说有什么反应的话，债市显然对这一次的政策许诺投下了不信任票。

旧模式

尽管一直说要提振内需，但政府似乎并不愿意下力气去做那些能够真正刺激消费的工作，比如大力投资社会保障体系，以及实施有利于家庭而不是国有部门的收入转移。

实际上，北京方面仍在走通过投资来提振需求的老路。官方的想法是，投资创造就业，就业反过来又会创造需求。这就意味着要继续修路，扩建工厂，以及继续举债。一些城市的居民已经在抱怨，政府为了创造投资挖空心思，旧的道路被挖开，给他们带来了不便。

一大讽刺在于购买债券的主力军——也就是压低收益率的力量——来自何方。

北京方面将支持经济的希望寄托在国有银行、保险公司和基金身上，这些机构正是购买政府债券的主力军。他们宁愿把钱放在债市避险，也不愿为商业项目融资，或是把钱用在其他地方。

“现在需求这么低迷，还有什么好投资的？”谈到商业和消费者支出低迷，一位中国投行人士告诉我。

如果这还不能说明中国的经济状况，那什么能说明呢？

2024年即将结束，我还是希望以积极的声音结束这篇专栏。我要感谢《华尔街日报》中国洞察所有读者的陪伴与支持，也要感谢这份新闻简报背后的整个团队——Sofia McFarland、Clarence Leong、James T. Areddy、Jonathan Cheng，还有其他许多兢兢业业的同事们。我们将在接下来的节日季停刊两周。预祝大家节日愉快，我们2025年再见！

您对2025年的美中关系有何预测？回复本期新闻简报，或发送邮件到 lingling.wei@wsj.com 与我交流。请附上您的全名和所在地，我可能会在下一期新闻简报中刊登您的见解。

本周要闻

美国正准备出台限制向海外某些地区出售先进制程AI芯片的规定，寄望以此限制中国获取这些芯片的能力。

尽管受到邀请，习近平并不打算亲自出席特朗普的就职典礼，但他可能会派一名高级官员代表自己出席。

拜登政府同意延长并修订与中国的一项长期科技合作协定。

本周数字：435

这是异言网(China Dissent Monitor)在10月统计到的中国抗议活动的数量，是该平台开始追踪此类数据以来的单月最高纪录。日益加剧的公众骚乱事件已促使中国当局加强安全措施，并压制关于中国经济健康状况的不和谐评论。

本周图表

中国工厂产品出厂价格已连续26个月同比下降，而且几乎没有迹象表明短期内会出现反弹。中国的通缩是否已在固化的问题引人担忧。随着中国领导层为可能与美国当选总统特朗普展开新一轮贸易战做好准备，他们承诺明年将为陷入困境的经济提供更多政府支持。

读者来信

上周，我们问读者希望在明年看到更多关于中国的哪些报道。一些人分享了他们的看法：

“作为一名认为中国当今政权激进而危险的读者，看到您站在个人视角讲述琼瑶对你们这一代人的影响，令我深受触动。感谢您分享自己的故事，并让西方人了解到中国文化曾经有多少束缚。”——Steve O’Hern，堪萨斯州利伍德

“我想更多地了解真实的中国。了解它的动人故事、技术实力以及中国独有的事物，无论是好是坏。引用琼瑶的劝勉，就是去了解中国人的轰轰烈烈，了解他们各种意外的喜怒哀乐。”——Wayne Switzer，弗吉尼亚州塞勒姆

“我非常喜欢这篇专栏。我对中国的真实情况知之甚少。所以我订阅了这份新闻简报。到处都能看到关于潜在政治和军事冲突的消息。但关于中国真实日常的内容应该不多见。拜托请为我这样的读者分享中国的真实日常，就像这篇文章所描绘的那样。”——Jeff Wallock，内华达州埃尔科

“我希望看到更多关于中国经济的报道。最近中国官场人事变动频繁。我希望看到更多关于官方变动的更多分析性报道。”——Chris Wu，香港

(读者来信的内容经过精简和编辑。）

[0] 点击此处: https://cn.wsj.com/zh-hans/newsletters
[1] 社会不满情绪: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-h/
[2] 习近平终于决定: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-k/
[3] 通缩螺旋式恶性循环: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-u/
[4] 又一次承诺: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-o/
[5] lingling.wei@wsj.com:
[6] 加强安全措施: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-c/
[7] 几乎没有迹象表明: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-f/
[8] 可能与美国当选总统特朗普展开新一轮贸易战: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-z/
[9] 提供更多政府支持: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-v/


https://cn.wsj.com/articles/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E6%94%BF%E5%BA%9C%E4%B8%A5%E7%A6%81-%E5%94%B1%E8%A1%B0-%E7%BB%8F%E6%B5%8E-%E4%BD%86%E5%80%BA%E5%B8%82%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87%E5%9C%A8%E7%96%BE%E5%91%BC-%E8%90%A7%E6%9D%A1-828db284

2024-12-18T05:02:55+0000

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