[WSJ] 人民币汇率承压，中国面临两难困境

人民币汇率承压，中国面临两难困境

Jacky Wong

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过去，人民币突然贬值加剧了资本外流。 图片来源：Zuma Press

中国正在人民币汇率问题上走钢丝。经济基本面显示人民币应该贬值，但资本外流的阴影依然笼罩中国政府，让其对人民币的任何大幅波动都保持警惕。

最近人民币出现了不大但具有象征意义的波动，中国允许人民币跌破1美元兑人民币7.3元的水平，相比之下，最近几个月来中国国有银行经常在这一水平附近出手干预，支撑人民币汇率。人民币兑美元目前报人民币7.33元左右，接近日交易区间的弱端。中国央行每日为人民币汇率设定中间价，允许人民币汇率在每日中间价上下2%的范围内浮动。

但如果投机者认为人民币将大幅贬值，那就错了。中国央行承诺要保持人民币汇率稳定，并已采取行动践行这一承诺，包括发行规模创纪录的短期央票以抽走香港的人民币流动性。中国监管机构还调整了跨境融资规则，让中国企业更容易在海外借款，从而减少将人民币兑换成外币的需求。

人民币贬值当然是有原因的，尤其是人民币兑美元的贬值。美国和中国经济正朝相反的方向发展：由于市场预计美联储将减少降息次数，且特朗普(Trump)政府可能出台具有通胀效应的政策，美国债券收益率飙升；而与此同时，中国债券收益率却因为中国经济难以摆脱通缩纠缠而触及纪录低点。10年期美国国债收益率目前较10年期中国国债收益率高出约3.1个百分点，一年前这一息差约为1.4个百分点。

山雨欲来的贸易战也将给人民币带来压力。在特朗普第一个总统任期内，人民币兑美元贬值了约10%。

但中国还担心潜在的大规模资本外流。2015年，为应对国内经济疲软，中国允许人民币兑美元突然贬值3%，结果加剧了资本外流。2014年至2017年，中国外汇储备（反映资本外流的一个指标）缩水近1万亿美元。后来，随着中国收紧资本管制，加上中国经济再次企稳，资本外流终于得到遏制。

这意味着，面对特朗普可能加征的关税，中国将采取观望姿态。人民币很可能被允许出现一定程度的贬值，但不足以完全抵消关税影响，特别是在关税高达特朗普威胁的60%的情况下。

但在中国经济步履维艰之际，如果需要对人民币汇率保持警惕，又会让中国难以出台刺激措施。与此同时，中国资本管制的有效性也可能面临2015年以来最严峻的考验。面对国内经济困境和胆量大增的外部挑战者，中国没有简单的应对之道。

频道推荐：经济学人中文版

[0] 经济基本面: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002320139
[1] 允许人民币跌破1美元兑人民币7.3元的水平: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002315126
[2] 中国央行承诺要保持人民币汇率稳定: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002319640
[3] 触及纪录低点: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002304040
[4] 贸易战也将给人民币带来压力: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002182816
[5] 经济学人中文版: https://t.me/econo202


https://cn.wsj.com/articles/%E4%BA%BA%E6%B0%91%E5%B8%81%E6%B1%87%E7%8E%87%E6%89%BF%E5%8E%8B-%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E9%9D%A2%E4%B8%B4%E4%B8%A4%E9%9A%BE%E5%9B%B0%E5%A2%83-e32d5dc0

2025-01-15T15:56:54+0000

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