[WSJ] #头条 华尔街再次出现“衰退交易”

华尔街再次出现“衰退交易”

贸易紧张局势和经济增长放缓的迹象已导致主要股指下跌。照片来源：Seth Wenig/美联社

作者：Sam Goldfarb

翻译：ChatGPT o1

阅读时间：约5 - 7分钟

华尔街正在经历另一场关于经济增长的恐慌。

投资者曾在2025年年初持乐观态度，认为美国经济本已稳健，再加上新政府正在推动有利于市场的减税和放松监管政策，这些都可能为经济带来额外动力。结果，贸易紧张局势与经济增速放缓的迹象近几周来共同推动主要股指走低。

本周，这一下跌趋势加速，原因是特朗普对美国的主要贸易伙伴加征了25%的关税，迫使投资者重新审视他在推行全面贸易保护主义议程方面到底有多认真。

银行和中小型公司等被投资者视为对经济放缓敏感的板块，损失尤其惨重。以科技股为主的纳斯达克综合指数自2月中旬以来已下跌7.5%。油价也出现下滑；与此同时，包括黄金和美国国债在内的避险资产则表现强劲。

“我认为很多人原本觉得关税只是虚张声势，但现在对这一点的不确定性增加了，”Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner表示。

市场的这一动向显示出投资者在努力判断支撑股市连续两年接近25%涨幅的条件是否已经大幅恶化。虽然很少有分析师认为今年股市还能像前两年那样大涨，但大多数人仍预计股市能继续上行。

很多人依然相信，这一次的经济动荡和近年来出现过的其他波动一样，不会造成更严重的影响。此次风险之所以被一些人认为不那么可怕，部分原因是它源于政府政策，而特朗普过去也曾在短时间内就改变政策立场。本周三，在白宫宣布加拿大和墨西哥进口汽车有一个月的关税豁免后，股市收复了部分周内失地。

不过，自从新政府就职以来，华尔街的担忧一直在加剧，原因是政府在推进关税和裁减联邦工作人员方面的行动远比预期更为激进。

迄今为止，最糟糕的经济数据主要集中在所谓的“软数据”上，比如信心调查。

例如，美国会议委员会（The Conference Board）的消费者信心指数在2月份创下了自2021年以来的最大单月跌幅。周一发布的一项制造业调查显示，新订单出现大幅下滑，原材料成本则明显上升。

该调查中有多位受访者提到关税问题。一位受访者表示：“由于即将征收关税，我们的产品价格正在上涨……通胀压力令人担忧。”

亚特兰大联邦储备银行发布的广受关注的GDPNow实时预测工具目前显示，第一季度GDP增长为年化-2.8%，但其他模型依旧预测经济处于增长区间。

多数经济学家认为，一旦关税明显上调，企业进口成本将增加，继而把这些成本转嫁给消费者，最终会导致经济活动放缓。

大多数经济学家并不认为关税上涨会严重到足以把经济拖入衰退。高盛（Goldman Sachs）的经济学家在一份报告中预计，关税今年仅会让美国经济增速减少0.2个百分点——远低于对加拿大等其他国家造成的冲击。

截至周三收盘，标普500指数较2月19日的历史高点下跌约5%，本周跌幅为1.9%。小型股罗素2000指数自1月底以来则下跌9.4%。

银行股是重灾区之一。高盛自2月18日创下历史新高以来已下跌12%。消费必需品板块表现则相对好一些，必需品制造商宝洁（Procter & Gamble）本周上涨0.4%，旗下产品包括Tide洗衣粉和Crest牙膏等日常用品。

焦虑情绪早已蔓延到华尔街以外。现年34岁、在俄亥俄州伍斯特经营服务和广告业务并进行日常交易的Thomas Cooper表示，自特朗普当选后，他为了应对市场波动而买入了更多黄金。

“市场会在你猝不及防的时候突然转向下跌，”他说。

对投资者来说，一个亮点是债券市场的反弹。近年来，顽固的通胀令债券价格承压，但截至周二，广受关注的彭博美国综合债券指数（Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index）今年以来已回报2.7%（包括价格上涨和利息收益）。

不过，一些分析师警告称，债券的后续上涨空间可能有限。通胀率仍高于美联储2%的目标，这使得美联储更不愿意进一步大幅降息。而降息预期通常会推高现有债券的需求，因为投资者会想在收益率下跌前锁定较高的收益。

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen就是对债券能否继续上涨持怀疑态度的人之一。

Jacobsen表示，他仍相信特朗普主要会将关税作为谈判工具，但总统显然打算比他先前预料的更加强硬。

“我原以为会在实施关税之前先展开谈判，”他说，“显然，他更愿意先实施关税，再进行谈判。”

如需联系作者，可写邮件至sam.goldfarb@wsj.com。

该文于2025年3月6日的纸质版刊登，标题为《经济增长忧虑令“衰退交易”重回投资者视野》。

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2025-03-06T14:54:59+0000

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