[WSJ] #头条 美国股市因贸易战威胁录得自2022年以来最糟糕季度表现

美国股市因贸易战威胁录得自2022年以来最糟糕季度表现

本月早些时候，芝加哥的Cboe交易所。

图片来源：Scott Olson/Getty Images

作者：Karen Langley

翻译：ChatGPT o1

阅读时长：约6 - 8分钟

美国股市的下跌已促使投资者转向海外寻求机会，尤其是欧洲。

今年以来，欧洲股市的表现优于美国股市，主要受防务开支增加的前景以及经济增长预期的推动。

美国银行3月的全球基金经理调查显示，资金正以前所未有的规模从美国股票撤出。

由于对关税和经济的担忧，标普500指数和纳斯达克综合指数创下自2022年以来最糟糕的季度表现，这一挫折正促使部分投资者转向海外。

特朗普政府在与美国最大贸易伙伴的关税之争中前后不一的表态，令分析师下调了经济增长预测，同时提高了通胀预期。支撑指数刷新纪录高位的科技热潮也出现了退潮。规模较大的投资者和散户们一直在将资金转向欧洲——那里新的支出计划可能会刺激疲软的经济——以及其他市场。

周一的市场走势凸显了近几周来令市场震荡的波动性。美国股市早盘在全球股市夜间普跌的影响下大幅低开，但下午的反弹推动大盘出现了两年多来最大的一次盘中反转。

“很久以来，第一次可以讨论：未来两三年，欧洲股市是否会成为最值得投资的市场？”牛顿投资管理公司（Newton Investment Management）首席投资官约翰·波特（John Porter）表示，近期该公司在许多投资策略中都在买入欧洲股票。“而且这已经不只是因为它们便宜才值得讨论。”

标普500指数目前正努力摆脱自2月高点下跌10%的修正区间。本季度的动荡令美国基准股指下跌4.6%，远远落后于海外指数的涨幅。美元走软也让投资者开始思考，从美国资产撤资的现象是否意味着一场长期趋势的开始。

这与2024年底形成了鲜明对比：当时标普500指数连续第二年录得超过20%的涨幅。通胀趋于平缓让美联储连续三次降息；特朗普总统和共和党人在选举日的胜利被视为税改、放松监管以及经济繁荣的前兆。

目前尚没有太多基金经理愿意断言欧洲将进入主导时代，但有些人正在考虑欧洲股市在多年平平无奇之后，是否有可能迎来持续的强劲表现。

虽然欧洲股票较美国股票的估值（相对于企业盈利）更低，欧洲经济也一直低迷，且股市科技含量不足，令许多投资者望而却步。

然而，如今美国警告欧洲不要将其军事防护视为理所当然，德国等国家宣布大幅提高国防开支，这让一些经济学家认为，这种刺激可能会推动欧洲地区经济加速发展。

投资者正涌入欧洲市场。根据道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data），今年以来，欧洲斯托克600指数（Stoxx Europe 600）的涨幅比标普500指数高出9.8个百分点，这是该指数自2015年初以来相对于标普500最大的季度领先优势。在欧洲防务股中，德国的莱茵金属（Rheinmetall）股价已翻倍以上，法国的泰雷兹（Thales）上涨了77%。

美国银行3月的全球基金经理调查显示，从美国股票撤出的规模创历史纪录，净23%的受访者表示低配美国公司股票。与此同时，他们对欧元区股票的偏好则升至自2021年7月以来的最高水平。

许多投资者认为，若要让欧洲股市在长期表现领先，各国政府需要采取更加有利于商业发展的政策，比如放松监管。去年，前欧洲央行行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）就曾提出了一系列旨在提升欧洲生产力的广泛改革建议。

在美国的普信集团（T. Rowe Price），资产配置委员会在展望未来6到12个月时更偏好国际股市，而非美国股市。该公司负责全球多元资产和首席投资官的塞巴斯蒂安·佩奇（Sébastien Page）表示，他本人管理着逾5500亿美元的资金。但佩奇并不认为这意味着未来十年会出现所谓的“欧洲时代”。

“从长期来看，我仍然认为美国科技的主导地位会延续，”他说，“你不能轻易忽视美国科技。”

过去几年里，大型美国科技股一直是推高市场的动力。自2019年底以来，英伟达（Nvidia）的股价飙涨超过1700%，苹果（Apple）涨了约200%，微软（Microsoft）涨了140%。相比之下，标普500指数同期上涨74%，欧洲斯托克600仅上涨28%。

近期，这些科技巨头有所回调。今年1月，中国公司DeepSeek推出的人工智能模型似乎能在硬件要求更低的情况下与西方版本相媲美，这令英伟达这家AI热潮中的明星企业股价受挫。英伟达今年以来股价下跌19%，苹果和微软则均下跌了约11%。

今年以来，标普500指数的大多数板块依然是上涨的。医疗保健、消费必需品和公用事业等在经济下行时期通常表现稳健的板块取得上涨，金融板块也表现良好，这一板块的走势通常与经济状况息息相关。

不过，投资者的焦虑情绪依旧明显。作为避险资产的黄金今年已上涨19%，创下自2011年以来最大的单季涨幅，并且处在历史高位。对经济前景更为担忧的投资者亦纷纷买入美国国债，推动10年期美国国债收益率从去年年底的4.577%降至如今的4.245%。

虽然消费者信心有所下降，但劳动力市场仍维持在尚可的水平，2月份的零售销售额也出现小幅上升。许多投资者认为，如果美国能稳定地制定贸易政策，让企业对未来的规划更有把握，经济仍能保持一定水平的增长。

“如果这种不确定性持续太久，我认为许多人会观望，不急于决定今年的资本预算、项目或招聘，”哥伦比亚线程针投资公司（Columbia Threadneedle Investments）的高级投资组合经理蒂芙尼·韦德（Tiffany Wade）说，“这将对经济造成相当严重的负面影响。”

如需联系作者Karen Langley，可发邮件至：karen.langley@wsj.com

更正与澄清

欧洲斯托克600指数自2019年底以来上涨了28%。本文早前版本错误地写为上涨24%。(2025年3月31日已订正)

本报道的纸质版刊发于2025年4月1日，标题为《标普、纳指录得自2022年以来最糟糕季度表现》。

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2025-04-01T11:05:50+0000

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