[WSJ] 中国以旧换新政策难解根本问题，凸显结构性改革迫切性

中国以旧换新政策难解根本问题，凸显结构性改革迫切性

2025年6月16日 12:15 CST

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在购物热潮导致补贴项目资金的消耗快于预期之后，中国的许多地方政府叫停了补贴。 图片来源：jade gao/Agence France-Presse/Getty Images

中国促消费计划的效果可能好得有些过头。

中国政府推出的智能手机、家用电器和汽车等一系列产品的补贴措施，刺激了期待已久的消费回暖。但维持这些补贴所需的资金消耗速度之快超出预期。

最近几周，在购物热潮导致补贴项目资金的消耗快于预期之后，许多地方政府叫停了补贴。

然而，在“618”购物节即将来临之际，叫停补贴的时机尤其不好。

穆迪分析(Moody’s Analytics)的经济学家Sarah Tan表示：“若无这些激励措施，消费者的热情将会减退。”她预计，暂停补贴将会抑制社会消费品零售总额的增长。

中国国家发改委已向地方政府下拨了这个消费品以旧换新项目全年总计420亿美元额度中的约一半。

华西证券(Huaxi Securities)的分析显示，截至5月份，这个总额度已使用过半。该券商称，在补贴叫停前，6月份“618”购物节期间，要维持这些补贴大约需要70亿美元。这意味着该支出计划的70%将在今年上半年用尽。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家称，这些小问题虽然可以微调，但也可能反映出此类刺激措施的局限性。

他们在一份报告中写道，美国曾推出类似的“旧车换现金”(Cash-for-Clunkers)计划，旨在鼓励美国人以旧车换购新车，挤压了小型经销商的生存空间，令享受补贴的产品获得优势从而扭曲了市场，且对整体支出的影响有限。

中国问题观察人士早就警告称，若无配套的结构性改革，补贴充其量只是权宜之计。补贴资金的快速消耗意味着，这项政策带来的红利可能比预期的更为短暂。

高盛(Goldman Sachs)经济学家计算得出，今年1-4月，运动器材、办公用品、家用电器和家具等品类的销售额同比增长超过20%。

尽管符合补贴条件的商品受到消费者追捧，但疲软的全国通胀数据表明，在房地产市场持续萎靡和就业市场陷入困境的背景下，消费者人气依然低迷。

即便中央政府加大补贴力度，也需要更大规模的政策行动来保持消费热度。以旧换新政策资金大部分由中央政府提供。

穆迪分析的Tan表示，“以旧换新计划是一个临时的、治标不治本的办法……它没有触及中国家庭消费意愿低迷的根本原因。”

经济学家称，只有就业前景改善，社会保障体系更加完善，才能持续提振消费者信心。

龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的Ernan Cui在一份报告中写道，该计划正在透支未来消费，但在家庭收入没有回升的情况下，它的“边际效益正在递减”。

中国官方似乎也认同这种观点。

上周末，中国国务院下属《经济日报》刊登的一篇文章呼吁进行更长期的改革，以提高家庭收入和提振消费。该文章称，补贴刺激的目的不是“掏空钱包”，而是帮助消费者购物。

中国政府已多次承诺推动经济向消费驱动模式转型，但进展一直缓慢。

市场将密切关注官方会采取何种措施来稳住消费增长势头。单纯延长补贴可能还不够。

Cui表示，反复延长补贴的风险在于，它可能演变成最糟糕的那一类刺激计划：固化对持续财政补贴的预期，却难以真正改变消费行为。



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https://cn.wsj.com/articles/chinas-cash-for-clunkers-underlines-need-for-structural-reform-40efd838

2025-06-18T12:37:57+0000

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