[WSJ] 美联储内部分歧对降息前景有何影响？

美联储内部分歧对降息前景有何影响？

Nick Timiraos

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美联储主席鲍威尔。 图片来源：Al Drago/Bloomberg News

美联储内部一场关于如何应对特朗普(Donald Trump)关税所带来风险的辩论日益激烈，这有可能打破美联储一段时间以来相对团结的局面，官员们可能围绕新增加的成本是否支持维系高利率的问题产生分歧。

最近几周，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)已表示，美联储降息的门槛可能比今年春天要低一些，当时更大规模的关税上调有可能在削弱经济的同时大幅推高物价。

本月预计不会降息。鲍威尔提出了一个中间立场，即低于预期的物价数据或更疲软的就业数据可能就足以成为在夏末前降息的理由。这相比此前大规模加税时期已显著降低了政策门槛，当时需要出现更明显的经济恶化信号才会触发降息，因为当时市场普遍预期通胀将急剧攀升。

特朗普在4月份宣布的关税上调幅度超出预期，引发对滞胀情境的担忧，从而打乱了美联储今年恢复降息的计划。出现滞胀时经济增长减弱、物价上涨。在这种环境下，美联储官员可能要看到经济放缓，才能更有信心地认为物价上涨将是短暂的。

自那以后，两个进展促成了一个可能的转变。首先，特朗普已经撤回了一些最极端的关税上调措施。本周，他延长了与十几个国家进行双边贸易谈判的窗口期，这揭示了在新的8月1日最后期限之后，全球贸易战再次升级的潜在风险。

其次，与关税相关的消费者物价上涨尚未出现，尽管许多官员和经济学家预计，在下周开始公布的6月和7月数据中，物价将会上涨。

这为各种关于关税是否会引发通胀的对立理论提供了一次关键测试，同时也引发了联储内部的分歧，即如果预测错误——无论是高估还是低估——应如何管理由此产生的任何成本。

“如果平均关税税率更接近10%到15%，而不是总统在解放日(Liberation Day)宣布的那种高得多的水平，”那么企业吸收成本增长和避免更大幅度提价就会容易得多，前达拉斯联储(Dallas Fed)行长、现任高盛(Goldman Sachs)副主席卡普兰(Robert Kaplan)说。

他说，由于国内需求疲软和全球产能过剩，关税“可能不会像我们担心的那样引发通胀”。

在官员们研究未来三个月的通胀和就业数据之际，鲍威尔的转变提供了战术上的灵活性。在最近的几次露面中，他已向预计今年将降息的“绝大多数”美联储官员看齐。

他还将潜在的降息描述为重启一个只是在关税风险出现时被搁置的进程——这种措辞表明，鲍威尔认为当前的利率是为了防范由关税引发的通胀风险而暂时处于高位的。

这种演变反映出一种评估，即通胀风险可能需要更长时间才能显现，因此影响较小。如果美联储维持认为通胀增幅不会那么剧烈的预测，鲍威尔就可能为夏末之前降息打开大门，前提是劳动力市场走软或通胀消息好转。

分析师指出，上个月失业率保持稳定——这不能说是劳动力市场正在普遍恶化的迹象——凸显了美联储的观望态度。

卡普兰认为7月份降息为时过早，但如果他还在美联储任职，“我会做好心理准备，在9月份认真审视情况，”他说。“当然，这不意味着我会在9月份采取行动，但我想做好准备。”

与此同时，鲍威尔暗示，美联储可能只需再降息几次就能达到中性立场，这表明如果美国经济能够避免严重下滑，任何恢复降息的举措都可能是有限和渐进的。

周三公布的美联储6月份会议纪要显示，该央行的利率制定委员会内部分为两大阵营。预计今年根本不会降息的少数派人数可观。他们担心，在通胀率连续四年高于美联储2%的目标之后，消费者会逐渐接受更高的物价，而企业也会更有动力去试探消费者的承受能力。

预计今年会降息的委员占据多数，他们认为关税成本可能不足以引发持续的通胀风险，或者劳动力市场将会走软，抑或两者兼有。但大多数人希望再等几个月。

在这个阵营中，到目前为止只有两位官员——美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)和米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)——已表示希望最早在本月就恢复降息。他们是仅有的两位由特朗普任命担任现职的决策者；特朗普曾猛烈批评美联储没有采取更激烈的行动。

沃勒几个月来一直表示，他预计关税只会导致物价一次性的小幅上涨，而不会在今年之后引发更高的通胀。鲍曼此前对通胀问题更为担忧，但最近也加入了沃勒的阵营。他们已做好在不参考更多数据的情况下就降息的准备。

其他人则认为，现在就断定企业不会转嫁成本上涨还为时过早。里士满联储行长汤姆·巴尔金(Tom Barkin)上周在一次采访中说：“要看到对价格的影响还需要一些时间。”他援引一家大型全国性零售商的话说，5月份的销售价格反映的是2月份采购的库存，当时关税尚未生效。他说：“在这种情况下，我预计与关税相关的价格影响会在7月和8月显现出来。”

目前，鲍威尔采取了居中立场，既不否定通胀“暂时性”的观点，也不急于接受它。“我们将不断学习，”鲍威尔说。“我们对成本转嫁程度可能低于我们预期的想法持完全开放的态度。”



[0] 特朗普(Donald Trump)关税: https://cn.wsj.com/articles/where-things-stand-with-trumps-tariffs-e9ac0a32
[1] 比今年春天要低一些: https://cn.wsj.com/articles/jerome-powell-fed-chair-interest-rates-6334902c
[2] 全球贸易战再次升级: https://cn.wsj.com/articles/trump-tariffs-deadline-august-trade-war-b52fce2d
[3] 联储内部的分歧: https://cn.wsj.com/articles/%E9%80%9A%E8%83%80%E5%89%8D%E6%99%AF%E4%B8%8D%E6%98%8E-%E7%BE%8E%E8%81%94%E5%82%A8%E5%86%85%E9%83%A8%E9%99%B7%E5%85%A5%E5%88%86%E6%AD%A7-45c5a67d
[4] 经济学人中文版: https://t.me/econo202


https://cn.wsj.com/articles/what-division-inside-the-fed-means-for-future-rate-cuts-3e3bcc45

2025-07-10T09:05:58+0000

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