[Guerre Russie-Ukraine] Opinion: Avec la flambée des taux d'intérêt et les risques de stagflation, ... - 22/11/2024

Opinion: Avec la flambée des taux d'intérêt et les risques de stagflation,
la Russie sera confrontée à une grave crise économique, quelle que soit
l'issue de la guerre en Ukraine.
Avec la flambée des taux d'intérêt et les risques de stagflation, la Russie
est confrontée à une grave crise économique, que la guerre d'invasion
de Poutine contre l'Ukraine se termine par une victoire ou une défaite.
https://kyivindependent.com/opinion-with-soaring-interest-rates-and-stagflation-risks-russia-will-face-deep-economic-crisis-regardless-of-wars-outcome/
[Article du Kyiv Independent, publié par Alexander Mertens, 22/11/2024, 17:19]
Le récent relèvement du taux d'intérêt directeur à 21%, par la Banque
Centrale russe (BCR), fin octobre 2024 a relancé le débat parmi les médias
et les économistes internationaux, sur les perspectives de l'économie
russe, et sur la manière dont les tendances économiques pourraient
influencer les politiques du Kremlin. Aujourd'hui, rares sont ceux qui
prédisent un "effondrement imminent" de l'économie russe. Toutefois,
les signes de détérioration des tendances et les défis économiques
placent le régime du dictateur russe Vladimir Poutine devant un dilemme:
poursuivre sa guerre d'agression contre l'Ukraine, ou y mettre fin
rapidement, risquent tous deux d'entraîner une crise économique
sans précédent, depuis la chute de l'URSS, en 1991.
NdCalam: Notez que c'est le calamiteur retrait militaire russo-soviétique
d'Afghanistan, en 1988, qui avait été la cause principale de la dislocation
de l'URSS, trois ans plus tard.
Les observateurs soulignent plusieurs caractéristiques uniques
de l'économie russe qui jettent le doute sur les affirmations de
"développement durable" et de "prospérité".
Tout d'abord, le taux directeur actuel est plus de deux fois supérieur
au taux d'inflation annuel officiel, ce qui se traduit par un taux d'intérêt
réel à deux chiffres, un scénario inhabituel. Cela pourrait suggérer que
l'inflation russe réelle est beaucoup plus élevée que ne l'indiquent
les rapports officiels et que les attentes du public et des entreprises en
matière d'inflation dépassent les estimations de la BCR [plus de 13%].
Même si les chiffres officiels de l'inflation russes ne sont pas faussés,
les méthodes de calcul ne tiennent pas compte des changements dans
le panier de consommation dus aux sanctions occidentales, comme
le remplacement des produits occidentaux par des produits chinois,
moins chers, mais aussi moins fiables et moins performants.
Deuxièmement, malgré les taux d'intérêt russes élevés, le volume
des prêts continue d'augmenter, comme l'a noté Elvira Nabiullina,
gouverneure de la BCR. La croissance du crédit russe est actuellement
tirée par l'augmentation des prêts aux entreprises, tandis que les prêts
à la consommation ont diminué en réponse aux taux élevés et à la fin
du programme de prêts hypothécaires "préférentiels" subventionnés,
à l'été 2024. Les taux des prêts commerciaux ont grimpé à 25%-30% et
plus, signalant des attentes accrues en matière d'inflation, une pénurie
de fonds de roulement, en raison de l'augmentation des coûts liés aux
sanctions occidentales, et des pénuries de main-d'oeuvre. Ces facteurs
créent des risques importants de défaillances et de faillites en cascade
dans la Fédération de Russie.
Troisièmement, l'augmentation des dépenses budgétaires prévue pour
2025 dépasse largement les projections de croissance du PIB russe,
même les plus optimistes. Le Kremlin a prévu une croissance du PIB réel
de 2.5% pour 2025. Cependant, même les analystes russes estiment que
la croissance ne dépassera probablement pas 2%, et le Fonds Monétaire
International (FMI) a récemment abaissé ses prévisions pour 2025 à 1.3%.
Entre-temps, les dépenses fédérales russes prévues devraient augmenter
de près de 12% [de 37.2 trillions de roubles en 2024, à 41.5 trillions
en 2025].
Les dépenses militaires russes directes pour 2025 devraient atteindre
un montant sans précédent de 13.5 trillions de roubles [140 milliards
de dollars]. Même en Russie, les économistes doutent que le déficit
budgétaire prévu par le gouvernement, inférieur à 1% du PIB, soit
réaliste. Cela se reflète dans la diminution des liquidités du "Fonds de
richesse nationale" qui, à l'été 2024, s'élevait à un peu plus de 55 milliards
de dollars, soit moins de la moitié de ce qu'il était au début de la guerre
d'invasion russe, en février 2022.
La reprise de l'économie russe en 2023-2024 est attribuée à deux facteurs
principaux: Des revenus pétroliers et gaziers stables, et une croissance
significative des dépenses gouvernementales liées à la guerre. Malgré
les sanctions occidentales, la Russie a trouvé de nouveaux marchés
[principalement la Chine et l'Inde], pour remplacer les marchés européens
perdus, et a utilisé une "flotte fantôme" et d'autres stratégies pour
échapper aux sanctions occidentales.
Cependant, la BCR et la Duma d'Etat mettent désormais en garde contre
la stagflation [récession combinée à une forte inflation]. Les ressources
et les réserves russes s'amenuisent, les mesures de relance budgétaire
ne sont plus efficaces, les contraintes liées à l'offre [pénuries de main
d'oeuvre et manque d'accès à la technologie et aux équipements
occidentaux modernes] s'intensifient et la production ne parvient pas
à suivre la demande, ce qui alimente l'inflation russe. Cette trajectoire
conduira probablement à une grave crise économique en Russie.
La seule question n'est pas de savoir si, mais de savoir quand.
La fin de la guerre d'invasion russe en Ukraine comporte également
des risques importants pour l'économie russe. Sortir du "piège keynésien"
de l'augmentation des dépenses budgétaires sera douloureux, car une
diminution de la demande globale pourrait aggraver les tendances
à la stagflation, et déclencher une récession et une crise majeures.
https://assets.kyivindependent.com/content/images/2024/11/GettyImages-2006245916.webp
Au cours de la guerre, un important "Parti de la guerre" s'est formé
en Russie, impliquant à la fois les élites et les citoyens ordinaires.
Les fonctionnaires russes ont trouvé de nouveaux moyens de s'enrichir,
par la corruption, en contournant les sanctions, tandis que les entreprises
ont comblé les lacunes du marché laissées par les sociétés occidentales.
Les familles des soldats ou celles qui travaillent directement ou
indirectement pour le complexe militaro-industriel russe gagnent
des revenus qu'elles n'auraient pas pu imaginer avant la guerre.
Selon diverses estimations, les bénéficiaires directs de la guerre sont
au moins 15 millions de personnes, soit plus de 10% de la population
russe. En outre, l'augmentation des salaires dans l'Armée sous contrat
et dans les secteurs liés à l'Armée, associée à une pénurie évidente de
main-d'oeuvre, a fait grimper les salaires dans d'autres secteurs
de l'économie.
Bien que les sondages d'opinion indiquent un large soutien à la guerre,
il est évident que le conflit a permis à une partie importante de
la population d'échapper au "piège de la pauvreté". Le retour aux
conditions d'avant-guerre et la fin des dépenses liées à la guerre
déclencheront inévitablement une crise économique, et des tensions
sociales accrues.
En lançant l'invasion de l'Ukraine, le régime russe s'est placé devant
un dilemme, dans lequel la poursuite et la fin de la guerre conduiront
presque certainement à une crise économique, voire politique. Dans
ces conditions, il semble prudent que les alliés de l'Ukraine rendent
la poursuite de l'agression russe nettement plus douloureuse.
Le renforcement des sanctions visant à réduire de manière significative
les recettes d'exportation de la Russie et à restreindre les importations
de technologies et d'équipements occidentaux essentiels, servirait
cet objectif.
Le problème n'est pas que les sanctions "ne fonctionnent pas", mais
qu'elles ont été appliquées lentement et de manière incohérente,
et que leur mise en oeuvre laisse souvent à désirer. Parfois, les sanctions
profitent involontairement à la Russie. Par exemple, les restrictions sur
les sorties de capitaux ont consolidé les capitaux à l'intérieur du pays,
fournissant au régime de Poutine des ressources supplémentaires.
Une meilleure approche consisterait à encourager la sortie maximale
des capitaux, y compris les ressources financières et humaines, en évitant
de restreindre les possibilités d'émigration des Russes opposés au régime
poutinien. En intensifiant les sanctions et en comblant les lacunes en
matière d'application de la loi, les perspectives de "célébration" par
la Russie d'une guerre prolongée et peu coûteuse seront fortement
réduites, bien en deçà des cinq années ou plus prédites par une récente
analyse de The Economist.
Note de l'auteur: "Nous remercions tout particulièrement Oleksiy
Zagorodnyuk, pour son aide dans la recherche de données".
Note de la rédaction: Les opinions exprimées dans la section Opinion
sont celles de l'auteur de l'article et ne reflètent pas nécessairement
le point de vue rédactionnel du Kyiv Independent.
Auteur de l'article: Alexander Mertens.
Alexander Mertens est professeur de finance à l'université nationale
de Kyiv-Mohyla Academy et professeur d'économie et de finance
à l'International Institute of Business de Kyiv.
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